Costa · 10 min · 03/11/2026 · Datos de fondos a 30/10–02/11/2026 · Opinión de VWM, no recomendación personalizada
La pregunta
¿Qué es de verdad la renta fija, por qué unos fondos "seguros" han perdido un 18 % en un año, y cómo se elige?
La respuesta corta
La renta fija no es un único producto. Es prestar dinero, y lo que cobras depende de tres cosas: cuánto tiempo prestas (duración), a quién (crédito) y cuánto pagan los tipos "sin riesgo" en ese momento. Si entiendes esas tres piezas, entiendes por qué en VWM la renta fija se reparte en tres fondos baratos y no en uno solo.
1. Qué estás comprando
Un bono es un préstamo. Tú prestas dinero a un Estado o a una empresa; te pagan un interés y, al final del plazo, te devuelven el capital. Un fondo de renta fija compra cientos de esos préstamos a la vez.
De ahí salen dos riesgos, y conviene no mezclarlos:
- Riesgo de crédito: que quien te debe no pueda pagar. Cuanto peor es el deudor, más interés exige el mercado. Un Estado europeo sólido paga menos que una empresa mediana; una empresa mediana, menos que una en apuros.
- Riesgo de duración (o de tipos): que los tipos de interés suban después de que tú hayas prestado. Si hoy compras un bono al 2 % y mañana los nuevos pagan el 4 %, el tuyo vale menos si quisieras venderlo. Cuanto más largo es el plazo, más cae.
Duración, con una imagen: piensa en un balancín. En un extremo están los tipos de interés; en el otro, el precio de tu bono. Si los tipos suben, el precio baja. La duración es la longitud del brazo: cuanto más largo el plazo, más se mueve el precio con un pequeño empujón de los tipos.
Y con algo más de rigor: la duración (Macaulay, 1938) es el plazo medio, en años, en el que recuperas el dinero de un bono, ponderando cada pago por cuándo llega. De ahí sale la duración modificada (la de Macaulay ajustada por la rentabilidad del bono), que es la que se usa para estimar el efecto de los tipos: si estos suben un punto, el precio cae aproximadamente tantos puntos porcentuales como años de duración. Es la regla que explica FINRA, el supervisor del mercado de valores de EE. UU.: un fondo con duración 10 pierde alrededor de un 10 % si los tipos suben un punto. Un fondo con duración 7 pierde alrededor de un 7 %; uno con duración 0,1, prácticamente nada. Es una aproximación para movimientos pequeños: en los grandes se desvía algo (por eso el 18 % de 2022 no sale de multiplicar a ojo). La duración de un fondo suele aparecer en su ficha.
Rentabilidad esperada ≈ tipo sin riesgo + prima por duración + prima por crédito
Cada prima es el pago por asumir un riesgo. No hay prima gratis.
2. Qué enseñó 2022
En 2022 los tipos subieron con fuerza. Mira lo que hizo cada tipo de pieza ese año natural (datos del catálogo de MyInvestor):
| Pieza | Qué lleva | 2022 |
|---|---|---|
| Monetario (AXA Trésor Court Terme) | plazos de días o semanas, calidad alta | −0,04 % |
| Crédito corporativo (iShares Euro IG) | empresas, plazo medio | −13,29 % |
| Deuda pública euro (Vanguard Euro Government) | Estados, plazos largos | −18,28 % |
Los tres son "renta fija". Se comportaron de forma completamente distinta. Lo que decidió el resultado no fue el gestor ni la marca: fue la duración. La deuda pública larga, la más "segura" en cuanto a impago, fue la que más perdió.
3. Cuatro escalones, de menos a más riesgo
Un mapa útil es ordenar los fondos por cuánta duración y cuánto crédito llevan:
- Monetarios. Plazos muy cortos, emisores sólidos. Sirven para aparcar dinero. Rentabilidad cercana al tipo sin riesgo.
- Ultracortos y flotantes. Algo más de crédito corporativo; los flotantes ajustan su cupón cuando suben los tipos, así que casi no tienen duración. Unas décimas más que un monetario, a cambio de riesgo de crédito.
- Corto plazo. Duración de 1 a 3 años aproximadamente, con crédito de calidad media-alta. Ya hay oscilaciones visibles.
- Medio y largo plazo. Más rentabilidad potencial y mucha más sensibilidad a tipos. A partir de aquí se parece más a una inversión con altibajos que a un lugar donde guardar dinero.
Hay además fondos de "retorno absoluto" o flexibles, donde el gestor decide cuánta duración llevar. Funcionan si acierta, y ahí está el problema: pagas por una habilidad que tienes que creer.
4. ¿Gestión activa o indexada?
Lo razonable es preguntarse si compensa pagar a un gestor para elegir bonos. Lo comprobamos de dos maneras.
En el catálogo. Comparamos fondos activos con el índice de su mismo tipo de bono y plazo. Es importante hacerlo así: si ordenas fondos "de deuda pública" por rentabilidad a 5 años, los primeros son todos de corto plazo, y ganan solo porque en 2022 los bonos largos cayeron mucho. No es acierto del gestor, es otro producto.
| Categoría (fondos en euros) | Coste anual medio de los activos | Coste de nuestra pieza indexada | Diferencia de rentabilidad media a 3 años | a 5 años |
|---|---|---|---|---|
| Deuda pública, todos los plazos | 0,58 % | 0,12 % | −0,26 puntos | −0,08 |
| Crédito grado de inversión | 0,66 % | 0,15 % | +0,13 puntos | −0,04 |
En todo el mercado europeo. El informe SPIVA Europa (S&P Dow Jones Indices, cierre de 2025) mide qué porcentaje de fondos activos queda por detrás de su índice:
| Fondos en euros | 3 años | 5 años | 10 años |
|---|---|---|---|
| Deuda pública | 71 % | 58 % | 87 % |
| Crédito corporativo | 55 % | 53 % | 74 % |
Un año bueno es posible. Mantenerlo durante una década es lo raro.
Nuestra opinión: el valor en renta fija está en decidir cuánta duración y cuánto crédito llevar, no en elegir gestores. Eso lo decidimos nosotros en el reparto de la cartera, y lo implementamos con productos baratos.
5. Cómo lo hacemos en VWM
En la renta fija de nuestras carteras usamos, a grandes rasgos, tres piezas, una por cada riesgo. Damos el orden de magnitud de cada una, no la receta exacta:
| Pieza | Para qué sirve | Producto | ISIN | Coste (TER) | Peso aprox. |
|---|---|---|---|---|---|
| Monetario | Estabilidad: casi sin duración ni crédito | AXA Trésor Court Terme (C) | FR0000447823 | 0,05 % | cerca de la mitad |
| Crédito grado de inversión | Prima por crédito | iShares Euro Investment Grade Corporate Bond Index (Inst. Acc) | IE00B67T5G21 | 0,15 % | algo más de un cuarto |
| Deuda pública euro | Prima por duración; suele subir cuando la bolsa cae fuerte | Vanguard Euro Government Bond Index (EUR Acc) | IE0007472990 | 0,12 % | algo más de un cuarto |
Dos matices para que el cuadro no engañe:
- Con carteras pequeñas, la renta fija empieza solo con el monetario. El crédito y la deuda pública se van abriendo cuando el bloque es lo bastante grande como para que cada fondo tenga un importe razonable.
- En las carteras más prudentes, y a partir de cierto patrimonio, alrededor de una décima parte de la renta fija pasa a bonos ligados a la inflación (Vanguard Eurozone Inflation-Linked Bond Index, IE00B04GQR24, TER 0,12 %). Cubren un riesgo que las tres piezas anteriores no cubren: que los precios suban más de lo esperado.
Qué elegimos y por qué:
- Fondos, no ETF, en renta fija: se compran sin comisión y se pueden traspasar entre fondos sin tributar.
- Indexados en crédito y deuda pública, por el coste (0,12–0,15 % frente a 0,5–0,8 % de los activos) y por los datos de arriba.
- El monetario pesa cerca de la mitad porque la renta fija de una cartera de largo plazo tiene un trabajo concreto: amortiguar. La duración larga y el crédito se toman en dosis moderadas, como se añade sal a un guiso: lo justo para dar sabor sin que domine.
6. ¿Y los fondos activos que se recomiendan en vídeos y webs?
Los hemos mirado. Aquí tienes cómo quedan frente a nuestras piezas (rentabilidades anualizadas a 3 y 5 años, catálogo de MyInvestor):
| Fondo | Coste | Comisión de éxito | 3 años | 5 años | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| AXA Trésor (nuestro monetario) | 0,05 % | no | 2,95 % | 2,28 % | −0,04 % |
| DWS Floating Rate Notes LC | 0,25 % | no | 3,38 % | 2,51 % | −0,90 % |
| Neuberger Berman Short Duration Euro Bond | 0,25 % | no | 4,51 % | 2,34 % | −5,59 % |
| Buy & Hold Deuda | 0,50 % | no | 4,01 % | 2,88 % | −2,34 % |
| Storm Bond Fund | 1,06 % | 10 % | 5,77 % | 6,04 % | +5,19 % |
| DNCA Invest Alpha Bonds | 1,31 % | 20 % | 4,17 % | 4,75 % | +5,99 % |
Qué vemos:
- El periodo cambia la foto. Intuición: es como valorar a un corredor por su última vuelta, que fue en llano, o por toda la carrera, que incluyó la cuesta. Con rigor: los datos son de finales de octubre de 2026, así que la ventana de 3 años arranca a finales de 2023, ya con los tipos altos y después de la caída de 2022; la de 5 años arranca a finales de 2021 y la incluye entera. Se ve en el propio monetario: 2,95 % a 3 años y 2,28 % a 5, porque hasta julio de 2022 el tipo de depósito del BCE estuvo en negativo (desde 2014). Por eso a 3 años casi todos los activos parecen mejores que el monetario y a 5 años la diferencia casi desaparece.
- DWS Floating Rate Notes gana al monetario unas décimas al año a cambio de crédito corporativo. Nos parece razonable, pero no lo suficiente como para complicar la cartera.
- Storm y DNCA fueron los grandes ganadores de 2022 y de los últimos 5 años. También son los más caros y dependen por completo del gestor. Storm es crédito nórdico de alto rendimiento: un riesgo distinto del que busca la renta fija de una cartera. El pasado brillante de un fondo concreto no es evidencia de que lo repita: el SPIVA de arriba lo demuestra.
Dónde dejamos la puerta abierta: para clientes con patrimonio alto que quieran un poco más de rentabilidad que el monetario sin subir a crédito de duración media, un flotante barato como el DWS es una opción que seguimos mirando. Si algún día los datos cambian, lo cambiaremos y lo contaremos.
7. Errores típicos
- Confundir "renta fija" con "sin riesgo". En 2022, un fondo de deuda pública a plazo largo perdió un 18 %.
- Elegir por rentabilidad a 3 años. Mira el periodo que incluye la peor caída.
- Comparar fondos de distinto plazo. Compara cada fondo con su índice, no con el de al lado.
- Pagar más por "gestión experta" sin comprobar el resultado a 10 años.
- Guardar a largo plazo dinero que vas a necesitar pronto en fondos de duración larga.
Qué no sabemos
- Los resultados pasados no garantizan los futuros. Las cifras de arriba son del catálogo a final de octubre de 2026 y las actualizaremos cada año.
- No hemos analizado en serie diaria los peores momentos de cada fondo (por ejemplo, las caídas puntuales de los fondos de crédito de alto rendimiento).
- La comparación de arriba usa una muestra de fondos del catálogo de MyInvestor, no todo el mercado. Para todo el mercado remitimos a SPIVA.
Glosario
- Duración: sensibilidad del precio de un bono a los cambios de tipos. Mide en años una especie de "plazo efectivo".
- Crédito (riesgo de): probabilidad de que el emisor no pague.
- Grado de inversión (IG): emisores con buena calificación crediticia.
- High yield: emisores de menor calidad que pagan más interés a cambio de más riesgo.
- Monetario: fondo que invierte en deuda de plazo muy corto.
- Flotante: bono cuyo cupón se ajusta con los tipos.
- Ligado a la inflación: bono cuyo capital o cupón se ajusta con los precios.
- TER: coste anual total del fondo, ya descontado de la rentabilidad.
- Indexado: fondo que replica un índice, sin gestor que elija.
Fuentes
- Catálogo de fondos de MyInvestor, datos a 30/10–02/11/2026.
- SPIVA Europe Year-End 2025, S&P Dow Jones Indices (marzo de 2026)
- FINRA, "Bonds: interest rate changes and duration" (regla de la duración).
- Banco de España, "Cuáles son los tipos de interés oficiales del BCE" (tipo de depósito negativo de 2014 a julio de 2022).
- Análisis interno "Renta fija: gestión activa o indexada" (02/11/2026).